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第一章 货基政策趋严 互联网宝宝遭冲击
早在2017年8月，货币基金的严监管就已经开始，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》发布，对货币基金单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%的投资范围进行了限制，并对前10份额持有人的投资范围也进行限制，加强了对货币基金的流动性风险管理。
2017年12月末，监管层继续规范货币基金，取消货币基金规模及单项排名评价，并要求货币基金不得通过任何宣传来扩大货币基金规模。此后，短期理财基金一度成为货币基金的替代品，在2018年成为基金公司来应对规模排名的利器，据公开资料显示，短期理财基金规模前三季度较去年年末增长了87%。但在2018年7月份，监管部门向基金公司下发的《关于规范理财债券基金业务的通知》，短期理财基金的整改开始。且在2018年末，短期理财基金也被监管要求退出规模排名披露，基金公司逐步回归主动投资管理能力。
第一章 货基政策趋严 互联网宝宝遭冲击
早在2017年8月，货币基金的严监管就已经开始，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》发布，对货币基金单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%的投资范围进行了限制，并对前10份额持有人的投资范围也进行限制，加强了对货币基金的流动性风险管理。
2017年12月末，监管层继续规范货币基金，取消货币基金规模及单项排名评价，并要求货币基金不得通过任何宣传来扩大货币基金规模。此后，短期理财基金一度成为货币基金的替代品，在2018年成为基金公司来应对规模排名的利器，据公开资料显示，短期理财基金规模前三季度较去年年末增长了87%。但在2018年7月份，监管部门向基金公司下发的《关于规范理财债券基金业务的通知》，短期理财基金的整改开始。且在2018年末，短期理财基金也被监管要求退出规模排名披露，基金公司逐步回归主动投资管理能力。
2018年6月，货币基金的严监管进一步加强，《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（简称“货币基金新规”）下发，对T+0赎回提现业务进行限额管理，单个投资者赎回上限为1万元，并要求“除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为T+0赎回提现业务提供垫支等条款。” 垫资模式有6个月过渡期，自12月1日起正式实施。
随着货币基金政策的不断加强，以货币基金对接的互联网宝宝产品也受到了同样的影响。不仅如此，银行理财政策的不断松绑，银行T+0理财产品越来越冲击货币基金的市场份额。若在2019年理财子公司的成立，银行理财的销售门槛降低，不再要求柜台面签，真正与货币基金的销售站在同一起跑线上，加之银行理财收益率普遍高于货币基金，届时货币基金的客户势必会被银行理财分流，互联网宝宝也同样面临冲击和威胁。
第二章 2018年末互联网宝宝规模降幅超6% 天弘余额宝同比降三成
2.1 2018年互联网宝宝规模增幅持续下降 年末降幅超6%
2018年受货币基金严监管的影响，货币基金只数并没有像2017年那样高速增长，2018年货币基金只数一直保持平稳，直至2018年10月，货币基金减少了2只，截至20178年11月末为346只。
同样，货币基金规模在2018年也没有出现2017年的高增长，一直在7万亿-8万亿附近徘徊。货币基金在2018年8月末达到了最高值8.95万亿，之后一直处在8.2万亿附近。虽然货币基金规模失去了原有高增长的态势，但仍是基金公司利润最高的基金类型。
图2-1 2017-2018年货币基金规模和只数
数据来源：基金业协会
大数据研究院监测数据显示，截至2018年四季度末，78只互联网宝宝对接的117只货币基金的总规模为4.63万亿元，较2018年第三季度末减少了3029亿元，环比下降6.14%。
自2017年下半年，互联网宝宝规模增速持续下降，直至2018年四季度，规模增速已经为负，规模首次出现下降。大数据研究院分析认为，2018年互联网宝宝规模持续下降的主要原因有两方面：一是货币基金的强监管，货币基金不再冲规模；二是货币基金受到替代品冲击。短期理财基金和银行T+0理财产品对货币基金客户产生了分流。
图2-2 互联网宝宝规模及环比增长率
数据来源：大数据研究院
注：2018年四季度对互联网宝宝样本数据进行了扩充，目前为78只互联网宝宝对接195只货币基金，该互联网宝宝总规模为去重后共117只货币基金规模加总。
2.2 宝宝系货基规模排名：天弘余额宝缩水近三成 仍居第一
据大数据研究院监测数据显示，截至2018年四季度末，互联网宝宝类货币基金规模排名第一的仍为天弘余额宝货币，规模为1.13万亿，同比下降28.3%。从天弘余额宝货币占互联网宝宝整体规模的比重来看，2017年末天弘余额宝货币规模占比为42.31%，2018年末占比为24.45%，该比重大幅降低17.86个百分点。在监管对货币基金流动性风险的强监管下，天弘余额宝货币的集中度明显下降。
排名前十的货币基金中，除了银行系互联网宝宝凭借强大的银行背景能够实现高规模，其他均为对接余额宝和腾讯理财通的货币基金，规模优势明显。
2.3 宝宝系货基规模年度增幅排名：余额宝系货基年增超300倍
据大数据研究院监测数据显示，2018年互联网宝宝类货币基金规模同比增长的有70家，占比为59.83%，其中增幅超100%的有28家，主要为支付宝系和腾讯系互联网宝宝。可见互联网宝宝产品的销售渠道是规模增长的重要条件。尤其是货币基金的零售客户，主要看中货币基金的流动性和便利性，相较机构客户，对货币基金收益率较为不敏感，所以便利的渠道尤为重要。2018年互联网宝宝类货币基金规模同比下降的有47家，占比为40.17%。下降只数最多的主要银行系和代销系，分别有19只和15只。
2018年货币基金规模同比增幅前十中，对接余额宝的货币基金就占了一半，其中华安日日鑫货币A年度增幅排名第一，规模较2017年末增长了335倍。2018年5月份，余额宝为了降低天弘余额宝的集中度，对余额宝进行了升级，与其他基金公司合作，华安日日鑫货币A作为余额宝新接入的第三只货币基金，规模从一季度的3.25亿元猛增至二季度的937.64亿元，在余额宝强大的渠道下实现了倍数级增长。
第三章 互联网宝宝收益率持续下跌 创两年来新低
3.1互联网宝宝收益率连续8个月下跌 最高下跌157BP
2018年1月的互联网宝宝收益率为2018年度收益率的最高值，除3月份和12月份略有反弹外，其他月份均在持续下跌，目前已经跌破3%。其中2018年11月份达到最低值2.76%，较1月份最高值4.33%下降157BP。
互联网宝宝收益率与市场资金利率密切相关。2018年央行实行了四次降准，并在12月份宣布2019年1月实行新一轮降准，尤其在2018年下半年流动性逐渐宽松，市场资金利率逐渐下行，货币基金收益率也持续下行，与货币基金对接的互联网宝宝产品收益率也随之下降。
图3-1 2017年-2018年互联网宝宝收益走势图
数据来源：大数据研究院
3.2 12月互联网宝宝最高收益率为4.79% 银行系为主
2018年12月互联网宝宝30日年化收益率排名第一的为泰达宏利货币，30日年化收益率为4.79%；位列第二的是微众银行活期+，30日年化收益率均为4.12%。
收益率排名前十的互联网宝宝中，主要以银行系宝宝为主，代销系和基金系宝宝也在列，无一只第三方支付系宝宝。可以看出，第三方支付系宝宝在收益率方面并无优势，但凭借其强大的渠道优势和规模效应，仍然获得了较多投资者。据公开数据显示，2018年天弘基金以578.43亿的净利润排名第一，其中货币基金净利润598.91亿元，凭借规模效应实现了巨额利润。
第四章 2019年货币基金遇强敌 机构型货基或是突破口
2019年预计央行继续实施4-5次降准，仍保持稳健的货币政策，市场流动性也将保持充裕宽松的局面。预计货币基金收益率仍将保持低位，下行压力较大。
资管新规要求，银行理财 “类货基”产品在过渡期内可以继续执行“摊余成本法+影子定价法”，为银行理财净值化转型做过渡。且提现赎回可以实现T+0，相比货币基金具有优势。而在未来理财子公司成立以后，理财销售门槛进一步降低，货币基金在互联网渠道销售的比较优势地位也将受到威胁，银行理财将进一步冲击货币基金的市场地位。
在银行理财产品冲击和收益率下行的双重压力下，货币基金作为基金公司利润最高的产品类型，必定不愿舍弃。但若基金公司想继续保持货币基金的增速，必然面临着转型。大数据研究院杨慧敏认为，未来货币基金转型有两个突破口。一是从零售型货基向机构型货基转型。美国在市场利率化过程中，催生了一系列存款创新产品，冲击了货币基金的优势地位。此后美国货币基金开始进攻机构型货币基金，并通过资产配置的调整将机构型货币基金的收益率调高。目前中国的货币基金主要以零售客户为主，且主要以代替存款的作用存在。而未来在利率双轨制逐渐统一后，货币基金收益率失去竞争力，货币基金的主要作用将体现在作为股票和债券等长期投资的备用资金存放，所以机构型客户将成为货币基金的主要客户类型；二是发挥投研能力优势。相较银行强大的渠道优势，基金公司在投研能力方面具有较强的优势地位，所以应该继续充分发挥在投研方面的优势，将货币基金也向净值化管理方面转型。由于机构投资者对货币基金的收益率更加敏感，可以通过配置资产提高机构投资者的货币基金收益率。
2019年互联网宝宝规模增速难以再回归高速增长阶段，或许还会延续2018年末的下降趋势，但由于货币基金的高利润，从基金公司角度讲不愿舍弃这块蛋糕，从投资者角度讲，也已经对于互联网宝宝产品产生了投资惯性和依赖性，所以互联网宝宝规模即使下降，也不会出现大幅度的下降，预计将会在大的范围内趋于稳定。
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