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前言
6月1日，央行联合证监会发布了货币基金的新规，再一次对互联网渠道销售、赎回货币基金进行限制，设定单日T+0赎回上限为1万元。7月20日，银行理财细则落地，将公募理财产品的门槛从5万降到了1万元，这能否对互联网宝宝造成冲击，值得继续关注。
第一章 二季度互联网宝宝规模增幅大幅下滑
1.1 2018年二季度互联网宝宝规模增幅仅0.75% 近四成互联网宝宝规模缩水
监测数据显示，截至2018年二季度末，74只互联网宝宝对接的56只货币基金的总规模为45427.19亿元，较2018年第一季度末仅增加了339.35亿元，环比涨幅为0.75%，同比增长51.58%。但从规模增幅来看，近一年的互联网宝宝规模增幅在震荡中下降，2018年第二季度的规模增幅较2017年第二季度同比下降了25.89个百分点。
在74只互联网宝宝中，2018年第二季度规模增长的有46只，占62.16%；规模下降的有28只，占37.84%。分析师认为，2018年二季度互联网宝宝规模增幅下降的原因主要有以下几点：一是货币基金的监管趋严，严格限制货币基金规模的快速飙升；二是2018年以来，互联网宝宝的收益率一直呈下降趋势，一定程度上影响了互联网宝宝规模的增长。
前言
6月1日，央行联合证监会发布了货币基金的新规，再一次对互联网渠道销售、赎回货币基金进行限制，设定单日T+0赎回上限为1万元。7月20日，银行理财细则落地，将公募理财产品的门槛从5万降到了1万元，这能否对互联网宝宝造成冲击，值得继续关注。
第一章 二季度互联网宝宝规模增幅大幅下滑
1.1 2018年二季度互联网宝宝规模增幅仅0.75% 近四成互联网宝宝规模缩水
监测数据显示，截至2018年二季度末，74只互联网宝宝对接的56只货币基金的总规模为45427.19亿元，较2018年第一季度末仅增加了339.35亿元，环比涨幅为0.75%，同比增长51.58%。但从规模增幅来看，近一年的互联网宝宝规模增幅在震荡中下降，2018年第二季度的规模增幅较2017年第二季度同比下降了25.89个百分点。
在74只互联网宝宝中，2018年第二季度规模增长的有46只，占62.16%；规模下降的有28只，占37.84%。分析师认为，2018年二季度互联网宝宝规模增幅下降的原因主要有以下几点：一是货币基金的监管趋严，严格限制货币基金规模的快速飙升；二是2018年以来，互联网宝宝的收益率一直呈下降趋势，一定程度上影响了互联网宝宝规模的增长。
图1-1 互联网宝宝规模及环比增长率
数据来源：
1.2 二季度天弘增利宝规模缩水13% 但仍排名第一
据对2018年第二季度末互联网宝宝对接的货币基金规模进行排名，共20只互联网宝宝上榜。其中货币基金排名第一的仍然是天弘增利宝，其总规模14540.21亿元，环比下降13.92%，占所统计的74只宝宝规模的32%，占比较第一季度减少5%。分析师认为，天弘增利宝规模下降，主要在于余额宝的“分流模式”，截至目前余额宝共对接7只货币基金，虽然天弘增利宝的规模在分流的作用下有所下降，但截至6月末余额宝的规模仍增长1.01%，高达1.86万亿元。
2018年二季度十大货币基金的规模除了天弘增利宝，其他均环比上升，增幅最大的是中银活期宝货币，环比2018年第一季度增长了37.02%。
1.3 二季度互联网宝宝规模增幅绝大部分在50%以下
2018年二季度规模增幅前十的货币基金对接了12个互联网宝宝，其中5只银行系、4只基金系、3只第三方支付系，规模增幅都在18%以上，与第一季度规模增幅都在45%以上相比，二季度增幅相对缓慢。
值得注意的是，互联网宝宝增幅排名第一的国投瑞银增利宝在第二季度增幅超8倍，而其余的增幅均在50%以下。分析师认为，国投瑞银增利宝在基金业绩没有大幅明显增长的情况下，二季度还能实现49亿的申购量，不排除有“冲量”的可能。
第二章 互联网宝宝收益率7个月后重新跌破4%
2.1 2018年二季度互联网宝宝收益率延续下滑趋势 环比下降22BP
2018年第二季度互联网宝宝产品的收益率继续逐月下滑，二季度平均预期收益率为4.06%，环比一季度下降了22BP。2018年6月，互联网宝宝收益率已经降至3.99%。
分析师认为，互联网宝宝类理财收益率逐月下滑主要受两方面的影响：一是由于货币政策的影响。2018年4月份以来，央行已经进行了两次降准和一次扩大中期借贷便利担保品范围，释放了市场流动性，从而导致货币市场上各类资产收益率下降，货币基金收益率因此也出现下降；二是货币基金新规的影响。6月1日，央行和证监会联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售赎回相关服务的指导意见》，要求“T+0赎回提现业务”提现金额不高于１万元，且“T+0赎回提现”垫支服务，只能由获取基金销售业务资格的商业银行来做。这就意味着之前通过自有资金或其他渠道垫支的基金公司，需要通过银行渠道进行垫支，一定程度上增加了基金公司的业务成本，或会间接的影响到货币基金收益率。
图2-1 2017年1月-2018年6月互联网宝宝收益走势图
数据来源：
从不同系别宝宝产品的收益率来看，2018年二季度第三方支付系宝宝产品收益率仍居榜首，平均收益率为4.179%，环比上季度增长0.22个百分点。银行系、基金系、代销系宝宝产品分列二、三、四位。
2.2 二季度互联网宝宝最高收益率为4.47% 华夏基金居首
2018年二季度互联网宝宝收益率排名第一的为活期通和百度百赚，平均预期收益率为4.47%，相比上季度的第一名收益率环比下降0.24个百分点；位列第二的是薪金煲，平均收益率均为4.43%。
第三方支付系中，百度、腾讯均在前十大收益率榜单中，而在一季度上榜的苏宁、京东平台的第三方支付系宝宝此次并没有在列。互联网宝宝规模一直排名第一的余额宝收益率在第二季度排名第61位。
第三章 互联网宝宝规模告别高增长 收益率下行趋势大
6月1日，央行和证监会联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售赎回相关服务的指导意见》（以下简称“货币基金新规”），主要内容有：一是将每日单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于１万元的上限；二是除具有基金销售业务资格的商业银行外，其他任何机构不得使用基金销售结算资金为“T+0赎回提现业务”提供垫支；三是严格规范“T+0赎回提现业务”的宣传推介。
货币基金新规的落地标志着互联网宝宝的监管进一步严格，也意味着互联网宝宝市场的进一步规范。已经有不少银行或者第三方支付机构发布公告，调整单日赎回限额。而余额宝不仅调整了每日赎回限额，也将余额宝对接的货币基金从天弘基金1家扩展到目前的7家。
分析师认为，未来互联网宝宝的规模虽然仍会有一定的增长，但不会再出现往年的高增长态势。一方面，由于货币基金的监管趋严，基金公司也会主动“瘦身”，控制规模增长；另一方面，银行理财T+0理财产品以及公募银行理财门槛降低至1万元等，都会对传统货币基金产生一定的影响，或会分流一部分货币基金的规模。
2018年第三季度互联网宝宝的收益率预计下行的概率偏大，重回4%可能性偏小。一方面，在货币基金规模扩充受阻的情况下，一定程度上会减少货币基金和银行存款、同业存单之间的资金空转，从而导致融资成本下降；另一方面，下半年市场流动性仍然保持相对宽松的状态，货币市场利率走低，也会影响货币基金的收益率。
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